欧洲的家,钱还是钱紧? 什么是优先股

股票资讯  2021-03-30 13:20:19

在账面现金充裕的情况下,欧派家园突如其来的巨额贷款带来沉重的利息支出,有大额存款和大额贷款之嫌。

这本杂志的特别作者,诗歌与星空/文学

随着2020年的临近,许多上市公司也发布了“好消息”。随着下半年经济强劲复苏,上半年受新冠肺炎疫情影响的大部分公司下半年出现强劲反弹。

根据第三季度报告,整个家居行业的表现急剧下降。但是在爆发之前,这个行业的发展是非常美好的,整体增长是极好的。疫情结束后,有望再次恢复。家庭工业的背后是消费的升级和人们对更好生活环境的追求。第三季度单季度数据显示,家居行业已经开始缓慢复苏。

作为家居行业的领军人物之一,欧派家居第三季报(603833。SH)2020年数据显示,公司前三季度实现营收97.32亿元,同比增长2.06%;归属于母亲的净利润14.5亿元,同比增长5.23%。第三季度单季后劲十足,单季营收47.66亿元,同比增长18.40%;归属于母亲的净利润为9.61亿元,同比增长28.93%。从业绩来看,疫情影响从第三季度开始基本消除,2020年全年业绩预计是上一段楼梯。

看起来现金流很好

从生产经营模式来看,现在的家居行业主要依靠两种模式,一种是定制模式,一种是配套模式。

近年来,非常流行的全屋定制已经成为趋势和主要的利润来源。与房地产开发商合作的匹配模式成为企业管理的“有保证”选择。

欧洲家居的主要模式是定制模式。从定制橱柜开始,从橱柜延伸到全屋产品。

报告称,公司的业绩一方面与疫情基本结束后改善家居需求的强劲反弹有关,另一方面也与公司全面拥抱互联网销售模式,通过线上弥补线下销售不足密切相关。虽然公司没有透露线上销售情况,但根据公司半年报,线上成绩很高:通过线上裂变营销+视频直播,达到引流、客户存储、交易的目的,帮助终端经销商抢单。

很多拥有大型经销商系统的上市公司,往往把经销商当成业绩的“蓄水池”。比如有些家电企业表面上增加了销售额,实际上只是转移给经销商,并没有真正卖给终端客户。受疫情影响,许多上市公司采取了这样的措施,以迫使他们的成就。然而,这种方法很容易暴露现金流量表的缺陷。

欧派家园净营运现金流为21.3亿元,较去年同期的17.53亿元大幅增长,说明公司产品回款正常。虽然应收账款比年初增加了2亿多元,但应收账款周转率也恶化了,但与收入相比,金额并不大,销售额接近现实。

根据第三季度报告的资产负债表,公司账面现金超过46.22亿元,购买理财产品10.44亿元。

公司近年来的毛利率一直保持在35%左右,对于一个传统制造公司来说,算是相对“暴利”了。

欧派家靠什么多年毛利率高?作者认为主要有三点。一是龙头企业规模相对较大带来的采购优势和生产优势,可以减少定制原材料和半成品时不必要的成本;二是优质企业信息化水平相对较高,依靠软件和技术,从设计到智能制造节约了大量成本;第三,大多采用自营+加盟的分销模式,通过创造品牌效应和渠道优势来实现更好的价格控制。

但在看似长期不差的财报中,短期贷款却突然增加了近20亿元(长期贷款也增加了约1亿元)。

一笔突然的巨额贷款

第三季度报告的资产负债表显示,公司短期贷款余额为20亿元,较年初的5258万元大幅增加。公司近五年的财务报告显示,除了2019年第三季度的短绌余额7.1亿元外,年度报告中最高的贷款余额仅为2.1亿元(2015年),增长了近10倍,带来了大量的利息支出。1-9月,公司利息支出高达8695万元,为上市以来最高。

考虑到公司账面并不缺钱,这笔巨额贷款充满了疑点,甚至有“存贷双全”的嫌疑。

疫情对很多企业的现金流是一个很大的考验。西贝和海底捞都公开表示现金流压力巨大。年初家居企业也受到了很大冲击。笔者对比欧派家园的季报、半年报、三季报,认为公司突然借钱有四种可能:一是准备扩大生产规模,准备购建工厂和生产线;二是进行并购等资本运营;三是准备分红;第四是类似康美制药的财务造假。

从欧派家园第三季报现金流量表来看,第一种可能性比较大:公司自2017年上市以来,已支付固定资产购建现金超过72亿元。相应地,公司上市以来的净经营现金流只有81.83亿元。也就是说,公司几乎把运营赚来的钱都投入到了生产设备的扩充上。

随着固定资产投资的增加,固定资产和在建项目总量在短短三年多的时间里翻了一番,但巨大的投资并没有带来收入规模的同步增长,净资产收益率也在逐年下降(净资产年化收益率从2016年年报的39.45%下降到2020年第三季度的18.81%),说明通过业绩向投资者证明快速扩张的必要性还是需要时间的。

尤其是公司的借款,相对于同行业的同行,在大环境基本相同的情况下,显得尤为独特。

几个隐藏的问题

现金流量表显示可能还存在其他问题。

首先,在债务沉重的情况下,分红资金太多。近年来,虽然公司在固定资产方面投入更多,但扣除贷款后,现金仍有20多亿元,财务管理10亿元。2018年扩张最快的时候,公司购买和建造固定资产的现金只有22亿人民币,目前的现金储备足以应对最激进的扩张。

公司分红金额较大,上市以来分红12.66亿元,其中2020年1-9月仅分红5.02亿元,公司涉嫌为分红预留巨额资金。

对于投资者来说,分红通常是好事,但欧派家园的股权构成比较特殊,股权高度集中在大股东、姚手中,合计超过76%。在影响公司经营的情况下,大额分红意味着大量收益会返还给大股东。

其次,怀疑存贷款都高。从公司最近的公告来看,没有大规模并购的迹象。虽然部分可转换债券符合赎回标准,但最新公告显示,公司不会赎回2019年发行的债券。

那么,有没有可能在疫情期间,公司拿到了优惠利率的贷款,然后为了更高的收益而转向理财呢?

但财务报告显示,公司利息支出巨大,理财金额并未增加。2020年第一季度,公司借款增至15亿元,同时赎回近5亿元的理财产品。

这意味着,一方面公司缺钱,另一方面,在半年多的时间里,相当一部分资金其实完好无损。不仅无法使用贷款进行理财,而且公司年初14.66亿元的现金大部分很可能暂时无法使用!这与公司财务报告披露的资金有限形成鲜明对比,只有9814万元。

资本化利息

事实上,除了利润表中的8695万元利息费用外,公司还巧妙地“隐藏”了5000多万元的利息费用。

根据会计准则,符合资本化条件的利息费用可以计入在建工程。欧派家园半年度报告显示,上半年资本化利息超过4800万元。由于第三季度报告没有披露详细的资本化利息,合理估计不会低于5000万元。据简单计算,公司2020年1-9月的利息支出超过1.3亿元,约占净利润的10%。假设公司不进行利息资本化处理,全部计入利息费用,公司净利润很可能低于去年同期。

总体而言,在经营模式基本不变的情况下,部分财务报告项目发生了巨大变化,值得警惕。很有可能是投资者暂时无法理解的事情正在发生。

家居企业的生产设备损耗很大,每年要计提大量的折旧,设备要尽量更新。从固定资产的扩张进度来看,欧派家园有望在未来实现销售上的大突破。但公司扩张所需的资金主要是借款,存在一定的资金链风险,投资者需要关注公司未来几年的债务偿还情况。

(声明:本文仅代表作者个人观点;作者声明:我不持有文章中提到的股票。)返回搜狐看更多


以上就是欧洲的家,钱还是钱紧?什么是优先股的全部内容了,喜欢我们网站的可以继续关注奇达股票网其他的资讯!

相关推荐

明邦物流拟融资1000万元补充营运资金
11月25日,首都新闻,名邦物流(836153.OC)公布了2019年第一次股票发行计划。名邦物流股票发行价格为每股4元,发行数...
中亿达:拟以发行股份方式收购瓮福集团100%股权
5月20日,首创获悉,A股公司中亿达(600610.SH)发行股份购买资产及募集配套资金。公司拟以每股5.10元发行股份收购中国...
鹏华中证高分红ETF将于5月13日挂牌,个人投资者占比超90%
5月11日,首创获悉,鹏华基金旗下的鹏华中证高分红ETF(基金代码:515690)将于2020年5月13日挂牌。公告显示,截至2...
于家辉:网红直播对业绩影响不大,与网红主播合作影响不夸张
1月13日,国都获悉,御家汇(300740.SZ)回应深交所问询,表示公司与网红主播的合作主要包括网红直播、短视频投放等机构和互...
攀钢钒钛重庆太阳公司因一连串疫情复工复产
2月14日,首都新闻。2月10日,巴南区攀钢重庆钛业公司"因复工后未严格按照全市疫情防控要求,发生聚集性疫情,公司确诊2例,无症...
疫苗最早什么时候可以推出?新冠肺炎疫苗的最新进展在这里
近年来,新冠肺炎疫苗在中国的研发备受关注。疫苗有多安全?什么时候可以打疫苗?可以终身免疫吗?20日,《新闻1+1》专访了中国疾病...
北京:禁止在首都功能核心区经营短租住房
北京市住房和城乡建设委员会、市公安局、市网络信息办、市文化旅游局正式发布《关于短租住房规范管理的通知》,明确了政策调整范围,即“...
[解读]今晚的关键词:英国退出欧盟谈判,美国通胀数据
1.今晚仍有重大事件要发生,集中在英国退出欧盟谈判上昨晚,英国首相特里萨·梅(TheresaMay)向国会议员发表声明,确认政府...
Ofo的“异想天开”不应该被用来欺骗人
Ofo存款又麻烦了。这次用户吐槽的是他们的APP最近推出的“ofo返利”活动,名为“不用排队,把押金兑现”,说明已经给用户退了近...

友情链接