「什么是基金」特朗普,美联储和负利率

股票资讯  2021-05-25 00:44:08

美联储的态度变化是短期还是长期的,这进一步加剧了其对汇率的影响。2015年8月23日,我们发布了报告《资本过剩的时代:了解当前周期的三个问题》,指出在此周期中,中国和世界都面临着增长乏力和资本过剩的问题。得出金融市场的一些风险和新特征。

现在,剩余资本的问题仍然存在。同时,自今年年初以来,出现了一些新现象。负利率在金融体系中造成了系统性风险,贫富差距的扩大造成了社会矛盾,极左派(右派)领导人在所谓的民主国家越来越受到关注。在经济数据不佳的情况下,他们坚持收紧货币政策,国际资本不时大肆宣传"新兴市场货币崩溃理论"。过去一段时间里,世界上这些看似无关的现象实际上源于同一来源。我们希望通过本文来梳理这种逻辑。

摘要:

1)货币盈余%2B2008年后实体经济疲软;

2)货币供过于求的一阶影响:投机泡沫,导致贫富差距拉大;

3)货币供应过剩的二级影响:负利率,这实质上是货币危机;

4)"特朗普现象"本质上是正确的直升机资金%2B否认由于自由市场导致的贫富差距扩大;

5)如何理解美联储最近的政策转变:贫富差距;

6)货币政策困境使汇率均衡难以找到。

货币盈余%2B2008年后实体经济疲软

2008年金融危机后,发达国家的货币供应过剩并未刺激新的经济增长点。两个新兴阵营(美国和中国)的两位领导人的生产率增长非常缓慢。美国的劳动生产率的复苏要弱于危机后的任何复苏,而中国的全要素生产率的增长率已降至1998年以来的水平。市场逐渐意识到,缺乏全球增长动力可能是一种新常态,尤其是在页岩气和美国"制造业复兴"的故事破灭之后。这使货币过剩问题变得越来越严重。

货币供应过剩的一线影响:投机泡沫,贫富差距拉大

货币宽松政策2B疲弱的增长使估值成为主要驱动力,随后泡沫不断其他。实体经济的疲弱增长并未导致企业利润的大幅增长。但是,大量的流动性需要载体,这使得金融资产市场吸收很大。资本的数量和估值已经成为资产的主要驱动力。

实际上,泡沫只会进一步加剧贫富差距。由于投机泡沫,金融市场的动荡加剧,全球金融资产的估值被推高。金融资产运行速度快于实体经济的结果之一是导致贫富差距拉大。居民的财富积累可以分为劳动报酬和资产增值。对于穷人来说,财富积累的最重要来源是劳动报酬,而对于富人来说,最重要的来源显然是资产增值。在这一轮复苏中,劳动报酬的增长明显弱于金融资产价格的增长。换句话说,由于穷人"没有资本去上车",他们无法从这一轮释放中受益,而富人的财富已大大增加,而穷人变得更穷。货币过度发行的二级影响:负利率-其实质是货币危机

量化宽松的实质:金融机构补贴其他部门。发达经济体实施一轮货币宽松的实质实际上是降低实体经济中的债务成本,以刺激其融资需求,而对于金融机构而言,这意味着降低其资产回报率。因此,量化宽松的实质实际上是利用金融机构来补贴其他部门。结果,全球金融机构的利润率被抑制到历史低点,资产连续三年萎缩。

负利率进一步使金融机构丧失其生存价值,其实质是货币危机。在量化宽松的医疗能力似乎不足之后,负利率成为一些中央银行的货币政策选择之一。但是,负利率存在悖论:

中央银行从货币宽松政策转变为负利率本身意味着融资需求已降至冰点,金融机构无法增加贷款分配弥补负利率的损失。因此,当金融机构在资产方面面对资产(存放在中央银行中)的"惩罚性利息"时,实际上使银行丧失了负债和资产不匹配的功能。

此外,如果银行为了增加贷款分配而将其贷款方收入减少为负数,那么如果银行希望维持运营,其债务方收益率也将降至负值。,这意味着居民面临的名义利率为负。此时,居民无需将钱存入银行,银行也没有资金可贷给企业。金融机构也失去了生存的价值。

换句话说,现代金融体系的重要作用是投资和融资。自金融危机以来,一轮宽松政策导致资金泛滥,因此无需相互借贷。负利率将问题推到了极点,即信用溢价为负,并且该货币目前没有信用功能。

直升机的钱,自由市场和"特朗普现象"

自今年年初以来,引起热烈讨论的一种现象是,特朗普一路摆脱"政治小丑",他的支持率持续上升,成为克林顿的主要竞选对象。但是,如果您了解过去几年非常规货币宽松带来的一系列副作用,那么就不难理解特朗普的支持率上升。根据马克思的理论,在全球劳动生产率下降的情况下增长,流动性过剩和自由市场将不可避免地导致贫富差距拉大,唯一的区别是马克思认为,原因是机器(资本)代替了人力并降低了劳动报酬的比例。金融市场在"剥削"底层劳动者中发挥了作用,从这个角度来看,各种各样的民粹主义已经开始在世界范围内出现,特朗普也赢得了胜利。通过倡导"政治反腐败"来支持最底层的美国人民。不难理解。

美联储紧缩背后隐藏着难以言喻的事实:贫富之间的差距扩大了

美联储的态度最近发生了急剧变化,但这显然不是由于根本原因。最近,美联储官员的讲话和4月美联储会议纪要的公布都指出,美联储正在努力扭转市场对低利率的预期。尽管近期美国的基本面有所改善,但我们认为基本面可能不是美联储大幅反弹的原因。最近的基本改善来自:1)能源行业的投资拖累有所下降;2)由于自年初以来美元贬值,2015年美元升值所造成的净出口拖累有所下降。但是反过来,美国经济仍然没有增长。单纯的拖累意味着它的改进是不可持续的。正如我们在2016年海外年度报告"最安全的地方,也许是最危险的"中所指出的那样,美国在中长期内将达到峰值,并且与之前的紧缩周期相比,本轮紧缩将带来更大的增长。对美国经济的负面影响冲击,这种逻辑基础尚未被打破。因此,仅从基本观点来看,美联储仍应缓慢加息。

美联储紧缩政策可能是由于贫富差距拉大造成的。实际上,货币宽松导致贫富差距拉大并不是什么新理论。但是,最近的美国大选引起了人们对该问题的迅速关注,这使美联储承受了更大的政治压力。美联储的态度很紧急。移交之前有两个信号:一个是奥巴马和耶伦举行了一次秘密会议,会议后的声明指出,这两个信号讨论了贫富差距问题,这是一个不寻常的信号。第二个是共和党候选人克鲁兹在州选举中被击败后,他宣布退出,这使特朗普的选举可能性和关注度进一步提高。因此,我们倾向于认为,政治压力而非基本面因素可能导致美联储最近的态度发生了急剧变化。的原因。

对货币政策和汇率的影响

美联储的态度在短期还是长期内都会发生变化,这进一步加剧了其对汇率的影响。显然,自金融危机以来,一旦经济崩溃就释放水的观念正在发生变化。但是,美联储不能盲目地走上紧缩道路。当前资产价格的高估值将成为美联储紧缩进程的障碍。美联储的困境使对汇率的影响更加复杂。美联储近期态度的变化有两种可能性:首先,由于大选正在临近,以避免特朗普在货币宽松政策的影响下进行短期调整,因此美联储的政策可能会在美国大选后重返美国。缓和(受基本面驱动);其次,美联储态度的改变是在政治压力下长期思维的改变。然后,美联储的紧缩政策可能会比我们在年度报告中预期的要快,并且也将比基本面还要快。

考虑到欧洲和日本的货币政策思想也在发生变化,情况变得更加复杂。除了美国最近,欧洲和日本中央银行的货币政策措辞也发生了重大变化。压力来自:1)量化宽松的空间非常有限,尤其是在日本,其国债已接近市场。40%25;2)负利率的作用是有限的,对金融机构的副作用越来越明显。市场对负利率的反应也与日本央行的初衷背道而驰(日本银行负利率后,日元加速升值)。这意味着欧洲和日本的货币政策可能不再继续宽松,这可能使汇率难以形成趋势。各国货币政策之间的关系已经从"收紧你"变为"收紧谁",这使得寻找汇率均衡变得更加困难。

(:DF010)


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