「导盲犬价格」工银国际:短期利率有望回落,波动趋于平缓

股票资讯  2021-05-02 03:14:31

工银国际发布的报告显示,自5月以来,央行货币政策的边际修正导致短期利率大幅上升,令市场困惑。最近多个政策信号似乎互相冲突,使得市场预期来回滑动。工银国际认为,要把握中国货币政策的未来走向,首先要明确政策环境的三重全球裂变。

全球疫情长期持续,内外差距长期存在。第一季度货币政策充分发挥后,第二季度政策节奏放缓,有助于实现两大目标:一是避免政策效应边际递减阶段的重复发挥,防止政策的内在“后遗症”和来自外部的过度“搭便车”效应;第二,应预留足够的政策空间,以应对全球经济衰退对中国经济的长期拖累。

内部修复进入新阶段,货币政策承担新角色。从上限来看,未来货币政策的边际强度预计不会超过“货币先行”时期,尤其是短期流动性供给难以超过4月水平。从下限来看,未来的货币政策不仅需要为基础设施投资提供信贷支持,还需要为国债发行创造利率环境,因此类似5-6月的边际紧缩难以长期持续。

疫情影响转移了重点,危机管理模式发生了变化。短期而言,在下半年“直接性”政策大规模推出之前,5、6月份提高短期利率是“风险应对应先于市场曲线”的必然选择。长此以往,“破”就是为“立”服务。政策对套利构成可信威胁后,短期利率有望回到较低水平,波动会趋于平缓,以降低银行资产负债管理难度,避免“宽信贷”的政策堵塞。


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