费祎的投资方法:着眼长远,打赢仗 禾欣股份股票

股票资讯  2021-04-01 03:50:05

作者:夏天

资料来源:GPLP犀牛金融

孙子兵法云:打赢本该打赢的仗,才是不断胜利的基础。

广发聚瑞混合基金经理费毅,2010年入职,做了三年行业研究员。自去年7月以来,顺周期行业弥补了涨幅,基金行业也频频出现“风格转换”的讨论。路演中经常被问及的一个问题是:“周期性股票可以买吗?”

在大家的印象中,生来就是周期研究员的费义,应该能抓住这个机会。但随着2020年基金第四季度报告的披露,费祎“不做行业轮换”的作风再次得到印证。根据广发聚瑞2020年第四季度报告,排名前五位的行业是电子、家电、餐饮、医药生物、化工,前十名的尴尬股没有周期性股票。

费伊错过亲循环列车时是怎么想的?

周期性股票的上涨属于“估值修复”

费一,十年经验,看行业三年多。但早在2013年,他就判断,随着经济进入转型阶段,周期的黄金时代已经过去。所以,2017年进入投资岗位后,费易先做了减法,重点是制造业升级和消费升级两条主线。

对于去年下半年以来的顺周期市场,费伊将其定义为“周期性估值修复市场”,其背后的驱动力主要来自两个方面。

一方面是相对估值优势。“2019年至2020年上半年的周期行业,股价一直处于底部,很多上游资源估值甚至跌破净资产,包括银行等周期板块强势,估值优势明显。这是周期开始前股价的一个重要特征。”费姨说。

另一方面,它来自于企业利润的提高。随着新冠肺炎疫情得到控制,全球经济自去年下半年以来处于复苏过程中,经济相关性高的顺周期性行业利润改善明显,因此获得了资金的关注。

“我将这波顺周期上涨定义为估值修复市场。”费毅说,回顾全球资本市场的历史,美股很早就有一个“捡烟头”的策略,就是当价格跌到很低的水平时,会有一定程度的反弹,不排除一些优秀的公司有周期性增长的机会,可以更进一步。然而,大多数公司只是价格波动的机会。当估值修复,没有增长优势时,市场基本就告一段落了。

“如果没有长期增长作为支撑,行业风格轮换和定期估值修复是短期市场机会。我的想法是,错过这样的机会不要紧,但是对于你关注的行业,一定要抓住机会。这就够了。”费姨说。

关于做市场风格轮换的胜率,费伊以生活场景为例做了一个类比:“假设某个行业是一盆水,如果你一直把手浸在这盆水里,你就能感觉到行业景气是涨了还是跌了,略有变化。但如果你的手在这个盆里插一会儿,在那个盆里插一会儿,就很难敏锐地感觉到水温是高还是低。”

长时间专注于有空间的赛道,打赢该赢的仗。在费义看来,这是长期的投资方式。

继续深化,围绕两条长期主线

近两年来,费易管理的几只基金,由于技术和消费的深度培育,取得了优异的成绩。据银河证券统计,截至1月15日,广发聚瑞A近两年累计回报率为216.76%,在410只同类基金(股票上下限60%-95%的灵活配置基金)中排名前6%。产品性能良好,获得银河证券、海通证券三年五星级评级。

牛年伊始,如何布局2021年是市场关注的焦点。对此,费祎也有自己的思考:“在经济结构调整和货币宽松的背景下,资本市场将处于长期繁荣期,a股将有中长期趋势。”费毅还指出,经过两年的市场结构调整,未来市场波动可能会加大。投资要把握两点:一是严格控制标准质量,购买长期价值不断增长的核心资产;二是通过交易或组合管理的策略来平滑波动。

在投资方向上,他表示今年仍看好两条长期主线:一是制造业升级,包括新能源和半导体方向;二是消费升级,如医药、餐饮等,可以提供更优质的服务和升级的产品。

“当经济进入高质量发展阶段时,这两条主线所覆盖的行业才能发挥主导作用,带动整个经济的活力。这是一个中长期趋势和时代主题。”费姨说。

在广发聚瑞2020年第四季度报告中,费毅也指出:“(基金)在大方向上没有发生明显变化。只是基于2021年全球新能源汽车销量的预期,新能源汽车的配置有所增加。保持半导体行业的过度配置,在研究积累的基础上选择半导体股票。”

为什么要增加新能源汽车的配置?费毅指出,目前电动汽车中游行业估值比较贵,但上游资源行业具有垄断特征,价格灵活。如果行业繁荣,销量和价格都会上涨。下游汽车企业面临历史性盈利模式转变的机遇,2021年销售预测也乐观。

至于半导体行业,费易认为,该行业目前正处于超大规模周期的初始阶段。从宏观背景来看,信息革命经历了从PC桌面到移动互联网手机的阶段,下一个阶段是物联网阶段,小到家电、可穿戴设备、汽车。这些东西都将像手机一样,能够互相交流,交换信息和能量,在未来变得更聪明。

“这是比移动互联网更大的技术升级,半导体行业是技术进步的核心。物联网需要芯片,无论是汽车、家电还是新的可穿戴设备,我认为半导体都会有非常蓬勃的发展机会。”费姨说。

同时,费易也看好光伏的机会。他指出,虽然目前光伏的估值已经处于历史估值的相对高点,但与其他行业相比,横向仍相对较低。

但费义也指出,经过两年的市场挖掘,很多公司的估值已经达到历史上比较高的水平,未来价格波动可能会加大。所以2021年的投资要适当降低收益预期。

看好港股,重点关注TMT和医药

结合费易的经验和能力圈,广发基金将于1月26日推出一只由费易-广发盛兴混合基金管理的新基金。数据显示,该产品为混合型基金,股票资产占基金资产的60%-95%(股票投资港股的比例不得超过股票资产的50%)。费毅介绍说,新基金成立后,他将在港股中配置一些自己熟悉的行业,包括TMT和医药行业。

「一方面,随着机构投资者的增长,未来会有资金增加港股的配置。港股和a股的折价有望修复。另一方面,港股有很多细分的轨迹,包括互联网和芯片行业的龙头企业,会有更好的机会。”费毅表示,他看好港股。新基金成立后,他将更加专注于TMT和医药港股。

在选股上,他会保持对大盘股成长股的偏好。“我还是愿意买最好的公司。”费伊认为,现实世界不是正态分布的,但股市中的“28年效应”会越来越明显。

“信息革命后,数字经济扩张的边际成本非常低,导致领先公司和第二名之间的差距非常大。市场上会有赢家,尤其是与TMT相关的行业。”费义指出,以合理的价格收购优秀的公司,比以低廉的价格收购普通公司要好,他更愿意专注于寻找最好的公司。

提示:

1月25日下午,GF基金将为您带来主题为“布局2021,挖掘科技牛”的直播。届时,基金经理费义将详细讲解2021年的科技投资机会,敬请关注。


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