董登新:科技创新委员会的“破局”应该规范化 汇源通信股票

股票资讯  2021-03-01 17:02:01

众所周知,科技创新板最早引入注册制,新股定价完全市场化。证监会将不再使用行政手段干预新股定价。更重要的是,科技创新板新股上市前5个交易日没有涨停,类似于港股没有涨停。换句话说,科技创新委员会可以在一级和二级市场自由定价,不受行政干预和控制。

然而,我们发现了一个奇怪的现象:散户不认可机构的线下定价——三笑在二级市场上以实际行动彻底否定了机构的线下定价。

以艾博医疗(688050)为例。7月29日在科技创新板块上市的SH)为例。其线下定价(发行价)为33.55元,而其新股上市首日开盘价为188.88元,开盘463%;上市首日最高日内价格290元,较发行价上涨764%,相当于发行价的8.64倍;上市首日收盘价为240.50元,比发行价高出617%。

另外,国盾量子(688027。SH),7月9日在科技创新板上市交易,线下定价(发行价)36.18元,IPO首日开盘价280元,开盘价上涨674%;上市首日盘中最高价399元,比发行价高出1003%,相当于发行价的11倍;上市首日收盘价370.45元,收盘上涨92.4%。

科技创新板有很多类似的“高溢价”现象吗?

我们观察了自科技创新板上线以来的一年中上市首日新增140股,发现只有一只股票剑龙微纳(688357。SH)上市第一天就破了,新股上市第一天的破股率只有0.7%。2019年11月和12月,科技创新板上市的17只股票在上市首日收盘不到50%,应该是合理的现象。

但今年6、7月份在科技创新板块上市的股票中,有近20只股票在上市首日涨幅超过300%!

这是谁的错?谁疯了?线下查询机构估值水平太差是真的吗?还是线下询价机构人为操纵,故意压低线下定价?

或者反过来说,因为二级市场散户不认可线下询价机构的估值定价,散户通过报复和投机完全否定机构的线下定价,在IPO首日将其股价炒至发行价的5倍或8倍?

显然,一级市场的“零风险”和二级市场的“高风险”之间存在着严重的不对称,这是一级市场和二级市场的严重分割和撕裂,是一种非常畸形的市场现象。

众所周知,HKEx是一个成熟的国际市场,一级市场和二级市场是一个有机的整体,两者完全融为一体,价格差异很小。大多数新股上市首日收盘价略高于或低于发行价,破发比例一般高达30%左右。因此,港股一级市场和二级市场的投资风险和收益基本相等,HKEx的“创新”是高风险投资,与a股市场的“零风险”创新完全不同。

2018年,HKEx主板共有128家IPO公司,其中65只股票上市首日上涨,47只股票上市首日跌破发行价,16只股票收盘价格与上市首日发行价一致。2018年,HKEx主板上市首日新股破发比例高达36.7%。如果加零涨,破零涨的总比例高达49%,也就是说港股主板新股有近一半在上市第一天不赚钱甚至亏损。

2018年,HKEx创业板共有72家公司实现IPO,其中50只股票上市首日上涨,19只新股上市首日跌破发行价,19只股票上市首日收盘价与发行价一致。2018年,香港联交所创业板新股上市首日为26.4%。如果加零涨,破零涨的总比例高达53%,也就是说,港股创业板的新股有一半以上在上市第一天不赚钱,甚至亏损。

2019年,HKEx主板和创业板共发行161只新股。88只新股上市首日收盘价高于发行价,73只新股上市首日收盘价跌破发行价,全年突破率45%。

2019年8月1日至2020年7月31日,美国股市IPO首日“破发”率为23.78%。另外,上市首日涨幅0~1%的新股比例为15.85%;19.51% (1%~10%).换句话说,美国股市59.15%的新股上市首日涨幅不到10%。

此外,今年上市首日美国股市新股上涨10%以上、50%以下的比例为25.61%;上市首日只有14.63%的新股涨幅超过50%。

与美股相比,仅2.1%的股票在科技创新板IPO首日涨幅不到10%,远低于近60%的美股。可以看出,美股一级市场和二级市场的价差极小,除了上市第一天的少数股票外,大部分新股涨幅不大,一级市场和二级市场的价差非常趋同。

科技创新板实行注册制改革后,新股在一级市场和二级市场的价差巨大。新股上市首日收盘价比发行价高出三五倍,甚至十倍。造成这种差异的原因可能有很多,但至少有一点是肯定的。科技创新板块线下询价机构为了获取溢价利润,并没有自觉集体下调新股发行价格。比如7月16日,SMIC -U从港交所回归a股,正式上市。当日,港股SMIC(00981.HK)收盘价为28.75港元(收盘价为-25.23%),而科技创新板SMIC -U的发行价为27.46元。上市首日收盘价为82.92元,比发行价高出202%,相当于SMIC股价的3.2倍

这说明SMIC在a股市场的线下定价是合理的、合理的。那么,唯一的解释就是二级市场的不合理:上市第一天新股暴涨太离谱了。

当然不是注册制让二级市场疯狂。我觉得主要有两个原因:一是投资者过于偏爱“硬核”高科技,投资热情和激情太高;二是科技创新板扩张太慢,新股供需严重失衡。在过去的一年里,只有100多家上市公司无法满足大型机构和大型资金进入市场的需求。一旦大量资金集中入市,科技创新板块的股票就会全部被砸得天翻地覆。

因此,当务之急是加快科技创新板的扩张,增加新股的供给,一方面满足高科技企业股权融资的需求,另一方面充分满足投资者的需求,这将有助于改善科技创新板的供需状况,稳定股价,使股价信号真正回归正常。

最后建议,既然科技创新板不再是审批制,那就应该看起来像是注册制!


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