郭生华:美联储加息的原因 财经股市

股票资讯  2021-03-12 22:47:49

东方财富网邀请知名财经博主郭生华先生做客《财富观察》。他在节目中表示,美联储近年来利率持续上升的主要原因有四个。

以下是一些采访:

主持人:这个套利模型简单的给大家解释一下。之后大家可以更好的理解美联储加息加息政策对市场的影响。接下来我们再深入一点,就是这个流传的变化肯定有原因,里面的一些深层次的东西会给大家分析。

郭生华:好的,我们知道在正常情况下,根据我们刚才讨论的,联邦基金利率在上限和下限之间波动,这是正常的。但是在2018年出现了一个特殊现象,就是联邦基金利率实际水平一直紧紧贴在上限上,短期市场利率上升过快,比长期利率还快。造成这种情况的原因很多,我个人分析了一下,主要是四个方面。

主持人:好,我们来听听。

郭生华:首先,我们知道美联储在2015年开始加息,到2018年12月,它总共加息了9次。联邦基金利率水平从次贷危机后的0-0.25%上升到目前的2.25%-2.5%,利率水平有了很大提高。

第二,正如我们之前大致提到的,美联储缩减了资产负债表。美联储资产负债表萎缩的一个结果是,市场流动性减少,这将推高利率。

第三个也是最重要的原因是,2018年,美国国会通过了一项债务上限法案,允许财政部通过发行短期国债来弥补支出。美国国会出台这一法案的背景是,美国政府在2017年出台了减税法案。减税后,其支出不够。因此,国会通过了一项临时法案,任期一年,到今年3月1日为止。在此期间,财政部可以根据需要发行短期国债,筹集资金满足政府支出。

在这样的背景下,2018年,美国市场发行的短期国债数量增加了很多。我们知道短期国债的数量会增加,如果其他因素不变,其收益率会上升。当我们的短期政府债券收益率上升的时候,就像我们刚才说的,银行有来自美联储的超额准备金,为了获得更高的收益,会流向国债市场。那么联邦基金市场上的资金就会减少,联邦基金的利率也会相应上升。

主持人:是一个大圈子,互相影响。

郭生华:是的,事实就是如此。这是美国财政部发行的短期国债造成的非常大的影响。

另一个可以提到的次要因素是关税,它会影响企业和消费者的支出,进而增加成本,推高通胀,进而反映利率的预期。

主持人:是的。

郭生华:也就是说,短期利率上升太快了,总共有四个原因。

主持人:重点是第三项,指财政部。钱减少了,要多借,开销不够。这个比较好理解。但这一点值得我们警惕。因为我们刚刚介绍了很多政策以及政策之间的关系,回头一看,发现减税并没有那么简单。看似看到的新闻是减税,其实是在货币机制不断传递的过程中才发现原来如此复杂。接下来,在我们谈完价差和倒挂的原因之后,我们还有一个非常重要的问题,我们必须解决。美联储有什么对策吗?

郭生华:是的,我们从去年开始。

主持人:2018年。

郭生华:从2018年6月开始。我们知道,去年6月,美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点,也就是说,将联邦基金利率的目标区间从1.5%-1.75%上调至1.75%-2%。与此同时,为了控制短期利率的过度上涨,它采取了一种叫做操作扭曲的做法。

主持人:是控制短期利率上升,有操作上的转折。

郭生华:是的。

主持人:我来给大家介绍一下这个。

郭生华:具体来说,联邦基金利率的目标区间提高了25个基点,但这个利率区间的上限——超额存款准备金率——只提高了20个基点,从1.75%提高到1.95%,没有提到2%,还被压低了5个基点。当时有一定效果。那么我们来看看9月份,美联储宣布再次加息25个基点,这次加息时,美联储将联邦基金利率目标区间上调了25个基点,同时将超额存款准备金率上调了25个基点,也就是说将联邦基金利率目标区间从1.75%-2%调整到2%-2.25%,然后将超额存款准备金率从1.95%上调到2%。这次加息后,由于没有继续扭转操作,之前的问题很快又出现了。

主持人:又被曝光了。

郭生华:是的,联邦基金利率很快就接近超额存款准备金利率的上限,而且也接近这个上限。从数据中可以看出,从9月底到10月初,联邦基金利率只差超额存款准备金利率两个百分点,几乎没有差别。

然后我们知道,美联储上一次加息是在2018年12月。在加息的这个时候,美联储不得不再次进行操作扭曲。12月加息之前,有一个很重要的情况。如前所述,2018年,财政部连续发行国债,短期国债以弥补短期需求,导致短期国债收益率持续上升,进而影响银行在美联储的超额准备金流动。在12月加息之前,12月初出现了一个非常重要的情况,那就是美国两年期国债收益率超过了五年期国债收益率。

主持人:没错,这个倒挂问题在市场上挺火的。

郭生华:每个人都注意到了。

主持人:我们都很关注。

郭生华:众所周知,多头和空头利差是颠倒的,这通常可以作为未来经济衰退的一个重要信号。

主持人:是的,很严重。

郭生华:这个信号的出现引起了美联储的极大关注。所以在12月加息的时候,又进行了一次操作扭转,也就是把联邦基金利率的目标区间从2%-2.25%提高到2.25%-2.5%,超额准备金率提高了20个百分点。

主持人:还是差不多。

郭生华:是的,也就是说从之前9月份的2.2%到现在的2.4%,也就是说现在超额存款准备金利率比联邦基金利率目标区间低10个百分点。

主持人:大了点。

郭生华:是的,美联储想通过这样的技术手段暂时控制短期利率过快上涨的趋势。

主持人:看来美联储非常重视这个利率的倒挂。又为这个问题操作麻花?

郭生华:是的。

主持人:这个后续我们也要观察很久。如果有什么新的变化,我们会请郭老师亲临现场,给你一个深入的解读。

郭生华:是的。

主持人:如果继续这个操作,还是想知道它的影响。比如它上次影响的时间和曲线都不算太长,都是权宜之计。

郭生华:是的。


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