「无锡小天鹅股份有限公司」第一季度亏损4.36亿!上海机场估值逻辑改变。张坤减持林静资产,但相对于市场增持?

股票资讯  2021-05-01 17:36:08

k线图特征数据资金流公告个股日历核心主题 最新价格:49.14。

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营业额:5.9亿

离职率:1.10%

市盈率:-54.24

总市值:947亿

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疫情对机场的影响尚未消散。今年一季度,上海机场亏损4.36亿元,连续四个季度亏损。

同时,上海机场也预测,今年上半年业绩将继续亏损,公司仍面临较大经营压力,具体影响将取决于疫情进展。

在疫情的影响下,公司的估值逻辑也发生了动摇。张坤管理的e基金中小股退出上海机场十大股东名单,而明星私募的上海林静资产逆势增加,一季度成为公司十大股东。

上海机场连续四个季度亏损

4月28日晚,上海机场公布季报,公司业绩由盈利转为亏损。报告期内,收入达到8.66亿元,同比下降47.05%;归属于母亲的净利润4.36亿元,去年同期利润8058万元。

公司没有详细说明第一季度业绩亏损的原因,但从上海机场董事长沈书军在2020年度业绩简报上的发言中可以看出,目前公司的经营压力仍然比较大。

“受海南离岛免税、市内免税店和跨境电商,以及进口关税持续下降的影响,机场口岸免税消费购买力发生变化,浦东机场免税红利不可持续。”上海机场董事长沈书军近日表示,由于2020年以来发生的一系列不可抗力事件以及与原合同相关的重大情况变化,补充协议修改了上海上一天向公司支付的浦东机场免税店运营费等相关条款。

1月29日,上海机场发布《关于签订免税商店项目经营权转让合同补充协议的公告》。根据公告,同日,上海机场决定与日商免税银行(上海)有限公司(以下简称“日商上海”)签订《上海浦东国际机场免税商店项目转让合同补充协议》。

根据补充协议,相关费用调整将于2020年3月1日起实施。据此,上海机场已确认2020年免税店租金收入为11.56亿元,较疫情前大幅下降。2021-2025年免税店业务收入的实现,很大程度上取决于疫情的进展和浦东机场、港澳台国际航线客流的恢复,不确定。

上海机场在一份季度报告中也提到,报告期内公司免税店租金收入仅为人民币9200万元,较往年大幅减少。

自2020年第二季度亏损4.66亿元人民币以来,公司已连续四个季度亏损。从单个季度来看,2020年第四季度亏损最高,达到5.29亿元。

目前,疫情仍然是影响航空工业复苏和发展的最大不确定因素,海外疫情形势仍然严峻复杂。鉴于此,公司预计今年上半年的业绩仍将亏损。公司表示,将积极应对疫情影响,采取各种措施促进业务量恢复,不断开源节流缓解压力,不断加大宣传力度,活跃市场需求,增强浦东机场的社会影响力。但由于海外疫情形势严峻,公司仍面临较大的经营压力,业绩预计仍将亏损。具体影响看疫情进展。

上海机场的估值逻辑被动摇了

上海机场主营业务分为航空业务和非航空业务,公司估值方法比较简单,就是航空业务和非航空业务能带来多大的增长(即免税店租金收入等)。).

得益于上海机场不断增加的客流量,2017年公司非航空业务收入首次超过航空业务收入,免税业务即非航空收入成为公司收入的主要来源。2018年至2019年,非航空业务收入占比持续扩大。2019年,公司非航空收入达到68.61亿元,占总收入的62.69%。

在免税业务的带动下,上海机场的估值也上涨了。巅峰时期,公司总市值超过1600亿元。

热爱上海机场的张坤也指出,上海机场是他“最成功的投资”。张坤认为,中国经济继续发展,出境旅游是最确定的事情。中国有护照的人口只有1亿。随着出境旅游的发展,国内几大国际枢纽机场将受益。

同时,张坤还表示,上海机场的本质是一个“微信”。基础设施和跑道全部建成后,就是一个基础平台,这个平台上的所有流量都可以通过商业或者广告的形式实现。第一,它的流量是独占的,没有人能与之抗衡;第二,它的流量是零成本,甚至是负成本;第三,上海机场的交通价值巨大,因为其交通经过筛选,处于封闭空间,乘客无法行走,其交通实现的单个乘客价值很大。这种流动价值对任何清算人都极具吸引力。

然而,一场突如其来的疫情似乎打破了这个逻辑。2020年底以来,上海机场估值回调了不少,最近又大幅下跌。股价已跌至近50元,总市值跌破1000亿元。

关于上海机场与上海签订的《上海浦东国际机场免税店项目转让合同补充协议》,国泰君安指出,国际客流恢复不确定,海南等渠道削弱了对机场交通的依赖,上海机场免税店租金议价能力减弱。

不过,虽然上海机场的估值逻辑已经动摇,但大多数机构对公司还是比较看好的。中信证券近日指出,国内外疫苗接种正在加速,预计欧洲局部波动不会改变2021年底主要经济体完成大规模疫苗接种的趋势,国际线实际上可能在下半年恢复。补充协议免税收入仅与国际客流挂钩,预计2021年免税收入将达到22亿,预计全年扭亏为盈。未来可能会与上海深度绑定,预计2025年免税销售额500亿,为下一轮保费奠定基础。

张坤撤退,林静资产受到攻击

“在行业景气周期中,你可能看不到议价能力的差异。但是,一个公司遇到顺境的时候,也会遇到不成功的时候。讨价还价的能力将确保它在困难时更加稳定。”张坤曾经说过,即使免税店的分红政策消失,对行业的影响也不会那么大。

尽管如此,张坤的实际行动并不支持上海机场。张坤管理的e基金中小股今年一季度退出上海机场十大股东名单,2020年底持股2180万股,占比1.99%。

事实上,这种行为在E基金第一季度公布仓位时就已经暴露出来了。2020年第一季度,E基金大量减持上海机场。到第一季度末,上海机场已经退出了E基金的十大尴尬股。

澳门金融管理局、资本研究管理公司等机构也退出了公司一季度十大股东名单,北投一季度减持1.92亿股。

与此同时,明星私募的上海林静资产逆今年一季度走势增持,一季度成为公司前十大股东,持股996.61万股,占总股本的0.52%。此外,社保基金还新盘766.6万股,占总股本的0.4%。

E基金的中小企业、澳门金融管理局、资本研究与管理公司等机构股东纷纷退出公司股东名单,公司持股也瞬间分散。2020年底,公司股东人数为13.52万人,2021年第一季度末激增至29.94万股。

在近日由《证券时报》主办、长江证券协办的“第六届中国金长江私募股权发展高峰论坛”上,林静资产合伙人蒋彤在圆桌讨论会上表示,总体来说,今年经济基本面和公司基本面都非常强劲,公司的轨道、天花板、运营效率等方面都有不少优秀的公司,因此经过调整后,市场信心相对较强,从走访的众多公司来看,未来增长非常强劲。

相关报告:

上海机场:一季度净亏损4.36亿元,由盈利转为亏损

明星基金将上海机场市值降至1000亿以下投资逻辑变化?

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(文章来源:证券时报)


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